Нгуен Чанг Т.Т.
ТЕСТИРОВАНИЕ ЧЕТЫРЕХФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ КАРХАРТА И ПЯТИФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ ФАМА-ФРЕНЧА НА РЫНКЕ АКЦИЙ ВЬЕТНАМА *
Аннотация:
в данной статье тестируются и сравниваются четырехфакторная модель Кархарта и пятифакторная модель Фама-Френч, чтобы увидеть, какая из этих моделей лучше объясняет избыточную доходность портфеля на вьетнамском рынке акций. Тестирование было проведено на 400 акций, зарегистрированные на HoSE и HNX в период 2007 – 2018 гг. Результаты показывают, что четырехфакторная модель дает небольшое улучшение объясняющей способности по сравнению с пятифакторной моделью
Ключевые слова:
фондовый рынок, рынок акций Вьетнама, акции, доходность акций, четырехфакторная модель Кархарта, пятифакторная модель Фама-Френч
В 1993 году Фама и Френч предложили трехфакторную модель [1], дополняющую недостатки модели CAPM [2] при объяснении ожидаемой доходности акций. После анонса эта модель получила особое внимание многих исследователей. Большая часть эмпирических исследований показала, что трехфакторная модель Фама – Френч более подходит, чем CAPM, для объяснения доходности акций. Кархарт изучил деятельность фонда взаимных инвестиций и обнаружил, что трехфакторная модель Фама – Френч не объясняет колебание нормы доходности акций при классификации портфеля по доходности предыдущего периода. Он построил четырехфакторную модель [3], основанную на трехфакторной модели Фамы-Френча, добавив фактор моментума, представленный Джегадишем и Титманом в 1993 году. В 2015 году Фама и Френч решили добавить дополнительные факторы в свою трехфакторную модель: операционная рентабельность (operating profitability) и инвестиция (investment) [4]. В целях проверки эффективности применения четырехфакторной модели Кархарта и пятифакторной модели Фама-Френч на рынке акций Вьетнама, эта статья будет сфокусирована на следующих задачах: (1) ознакомление с моделями (2) представление метода исследования (3) представление результатов исследования и выводов. 1. Ознакомление с моделями Четырехфакторная модель Кархарта формально представлена следующим образом: Rit − RFt = αi + βi (RMt − RFt) + siSMBt + hiHMLt + wiWMLt + εit Где: во время t Rit – доходность i-ой бумаги; RFt – безрисковая ставка доходности; RMt – ожидаемая доходность рыночного портфеля; αi – влияние управления; βi , si , hi , wi – коэффициенты линейной регрессии при соответствующих показателях премии; (RMt − RFt) – рыночная премия (market premium); SMB (Small Minus Big) –премия за размер (size premium); HML (High Minus Low) – премия за недооценку (value premium); WML (Winners Minus Losers) – премия за моментум (momentum premium); εit – случайная ошибка. С добавлением факторов рентабельности и инвестиции, пятифакторная модель Фама-Френч имеет следующий вид: Rit − RFt = αi + βi (RMt − RFt) + siSMBt + hiHMLt + riRMWt + ciCMAt + εit Где: во время t Rit – доходность i-ой бумаги; RFt – безрисковая ставка доходности; RMt – ожидаемая доходность рыночного портфеля; αi – влияние управления; βi , si , hi , ri , ci – коэффициенты линейной регрессии при соответствующих показателях премии; (RMt − RFt) – рыночная премия (market premium); SMB (Small Minus Big) –премия за размер (size premium); HML (High Minus Low) – премия за недооценку (value premium); RMW (Robust Minus Weak) – премия за рентабельность (profitability premium); CMA (Conservative Minus Aggressive) – премия за инвестицию (investment premium). SMB рассчитывается как разница между средней доходностью портфеля компаний с небольшой рыночной капитализацией и средней доходностью портфеля компаний с большой рыночной капитализацией. HML рассчитывается как разница между средней доходностью акций компаний двух групп с высоким и низким отношением балансовой стоимости к рыночной BE/ME WML рассчитывается как разница между месячными доходностями портфеля, состоящего из акций победителей, и портфеля, включающего акции поигравших. RMW рассчитывается как разница между месячными доходностями акций компаний с высокой операционной рентабельностей (OP – operating profitability) и акций компаний с низкой операционной рентабельностей. CMA рассчитывается как разница между месячными доходностями акций компаний с высоким темпом роста активов и акций компаний с низким темпом роста активов.
Номер журнала Вестник науки №5 (14) том 2
Ссылка для цитирования:
Нгуен Чанг Т.Т. ТЕСТИРОВАНИЕ ЧЕТЫРЕХФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ КАРХАРТА И ПЯТИФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ ФАМА-ФРЕНЧА НА РЫНКЕ АКЦИЙ ВЬЕТНАМА // Вестник науки №5 (14) том 2. С. 53 - 67. 2019 г. ISSN 2712-8849 // Электронный ресурс: https://www.вестник-науки.рф/article/1223 (дата обращения: 20.04.2024 г.)
Вестник науки СМИ ЭЛ № ФС 77 - 84401 © 2019. 16+