Зуев К.Д., Морозко Н.И.
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АО «АЛЬФА-БАНК» МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ *
Аннотация:
в данном исследование рассмотрен один из подходов оценки стоимости бизнеса, а именно модель дисконтированных денежных потоков. Представлен расчет основных параметров данной модели на примере АО «Альфа-Банк». С помощью прогнозных значений основных макроэкономических показателей, а также ставки дисконтирования, была проанализирована и рассчитана стоимость АО «Альфа-Банк».
Ключевые слова:
оценка стоимости, денежные потоки, дисконтирование, эконометрический анализ, прогнозирование
Метод дисконтированных денежных потоков основывается на том, что инвестор, рассматривающий покупку компании, не предложить цену выше, чем прогнозируемая стоимость будущих доходов компании. Однако собственник объекта оценки и не готов рассматривать предложения, которые будут ниже этой цены. Таким образом, покупатель и продавец придут к консенсусу по рыночной стоимости объекта, одна тогда преимущество будет на стороне продавца, т.к. стоимость компании будет максимальной, однако риски недополучения прогнозируемых денежных поток будут переложены на покупателя.В рамках метода дисконтированных денежных потоков покупка компании для инвестора означает не приобретение ее материальных и нематериальных активов, а получение будущих денежных доходов данной компании, которые, при удачном стечение обстоятельств, превысят стоимость вложенных денежных средств в данную сделку. В итоге, единственным видом продукта, генерируемым предприятием, при данном подходе к оценке стоимости, будут являться будущие денежные потоки.Одним из факторов, который влияет на оценку стоимости компании методом дисконтированных платежей, является прогнозный период. Данный метод основывается именно на прогнозировании будущих денежных потоков. Период прогнозирования зависит от сферы деятельности компании, ее стратегии и целей. Однако зачастую в качестве периода используется диапазон от 5 до 10 лет. В случае с кредитными организациями, на сферу деятельность которых государство оказывает огромное влияние посредством проведения денежно-кредитной политики со стороны Центрального Банка Российской Федерации, строить долгосрочные прогнозы является достаточно трудным и неточным процессом. Также большое влияние оказывает нестабильная экономическая ситуация в российской экономике, которая характеризуется высокими темпами инфляции, санкционным давлением и снижением производительности труда. Таким образом, для кредитных организаций оптимальным диапазоном прогноза будет являться период в 3 года.Используя фактические данные деятельности Банка за исследуемый период, представленный в п. 2.1., необходимо спрогнозировать будущие денежные прогнозы, опираясь на такие макроэкономические показатели, как темп инфляции, курс национальной валюты, валовый внутренний продукт, а также ставка рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации.Согласно Среднесрочному прогнозу Банка России, а также Прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации на 2025 г. и на плановый период 2026 и 2027 гг. можно составить структурировать прогнозные данные основных макроэкономических показателей (таблица 1):Таблица 1. Прогноз основных макроэкономических показателей.Для начала процесса прогнозирования необходимо проанализировать динамику активных и пассивных статей баланса. Как уже было отмечено ранее, основной статьей в активе Банка является ссудная задолженность, в пассивах основным источником являются средства клиентов. Исходя из этого, необходимо проанализировать динамику данных параметров (рисунок 1).Рисунок 1. Динамика чистой ссудной задолженности АО «Альфа-Банк» за исследуемый период .Исходя из значений на диаграмме, можно рассчитать средний прирост данного показателя за 5 лет, который составляет 27%. С учетом резкого повышения ключевой ставки Центрального Банка Российской Федерации, предположим, что рост активов в 2025 г. будет ниже среднего, а именно 15%, в 2026-2027 г. для расчета объема пассивов возьмем средний прирост в размере 30%. Таким образом, объемы чистой ссудной задолженности в прогнозном периоде будут следующие (рисунок 2):Рисунок 2. Объемы чистой ссудной задолженности АО «Альфа-Банк» в прогнозном периоде .Для того, чтобы рассчитать будущий доход от данных активов, в качестве ставки доходности необходимо использовать такой показатель, как NIM (чистая процентная маржа). Для расчета данного показателя необходим чистый процентный доход, который состоит из процентных доходов, которые банковские организации получают за счет размещение денежных средств в кредитные продукты, такие как ипотека и потребительские кредиты, за минусом процентных расходов, которые несут банки для фондирования активных операций. Другими словами, чистый процентный доход можно определить как процентные доходы, полученные от банковских продуктов, за минусом процентные расходы по пассивам (депозиты физических и юридических лиц). Показатель NIM выражается в процентах и рассчитывается как отношение чистого процентного дохода к кредитному портфелю банков. Таким образом, данный показатель отражает прибыльность банка от использования активов. Чем выше данный показатель, тем эффективные банковские организации управляют своими активами.Для расчета показателя чистой процентной маржи для будущих периодов необходимо использовать среднее значение данного показателя за фактические периоды (таблица 2, таблица 3):Таблица 2. Динамика NIM АО «Альфа-Банк» за 2020-2024 гг..Таблица 3. Динамика ЧПД АО «Альфа-Банк» за прогнозный период 2025-2027 гг..Далее необходимо проанализировать динамику других показателей, которые влияют на итоговую прибыль Банка. К данным показателям относится комиссионный доход, комиссионный расход, операционные расходы (рисунок 3):Рисунок 3. Динамика комиссионного дохода/расхода, операционных расходов АО «Альфа-Банк» за 2020-2024 гг..Используя динамику данных показателей за фактические периоды, можно спрогнозировать их объем на период 2025-2027 гг. (рисунок 4):Рисунок 4. Динамика комиссионного дохода/расхода, операционных расходов АО «Альфа-Банк» за прогнозный период 2025-2027 гг..Еще одним важным параметром, который необходим для расчета стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков, является ставка дисконтирования. В предыдущих разделах данной работы данный параметр уже был рассмотрен, а также был определена его формула:Показатель
Номер журнала Вестник науки №2 (83) том 4
Ссылка для цитирования:
Зуев К.Д., Морозко Н.И. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АО «АЛЬФА-БАНК» МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ // Вестник науки №2 (83) том 4. С. 60 - 70. 2025 г. ISSN 2712-8849 // Электронный ресурс: https://www.вестник-науки.рф/article/21563 (дата обращения: 17.02.2026 г.)
Вестник науки © 2025. 16+