Клиджева Э.Р.
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ПАО «СБЕРБАНК РОССИИ» И ПАО «БАНК ВТБ» *
Аннотация:
в статье проводится сравнительный анализ дивидендной политики двух крупнейших российских банков – ПАО Сбербанк России и ПАО Банк ВТБ – за период 2015-2024 гг. Целью исследования является выявление общих черт и различий в подходах к формированию дивидендной политики, а также определение факторов, оказывающих наибольшее влияние на дивидендные выплаты. В работе анализируются финансовые показатели банков, нормативно-правовая база, регулирующая дивидендные выплаты, и макроэкономические условия. Особое внимание уделяется влиянию государственного участия в капитале банков на их дивидендную политику. Результаты исследования могут быть полезны для инвесторов, аналитиков и специалистов в области корпоративного управления.
Ключевые слова:
дивидендная политика, банковский сектор, государственный контроль, макроэкономические факторы, сравнительный анализ
Дивидендная политика является важным элементом корпоративного управления, оказывающим существенное влияние на инвестиционную привлекательность и стоимость компании. В банковском секторе эффективное управление дивидендами приобретает особое значение, учитывая специфику регулирования, высокую зависимость от макроэкономических условий и важную роль банков в экономике страны. В настоящей статье проводится сравнительный анализ дивидендной политики двух крупнейших российских банков – ПАО Сбербанк России и ПАО Банк ВТБ, занимающих лидирующие позиции на рынке и имеющих различную структуру собственности и стратегию развития.Вопросы дивидендной политики активно изучаются в научной литературе. В своей классической работе Модильяни и Миллер представляют идею о независимости дивидендной политики и отсутствии ее влияния на стоимость компании, в условиях совершенного рынка. Однако, идея вызвала критику в связи с не реалистичностью предложений, лежащих в ее основе. В реальном мире наличие налогов, транзакционных издержек и информационной асимметрии делает дивидендную политику важным фактором, влияющим на решение инвесторов [1]. Дивидендная политика служит сигналом о качестве компании и ее будущей прибыльности, так как выплата дивидендов требует от компании наличия достаточного количества денежных средств и, возможно, привлечения дополнительных средств извне. Менеджмент, уверенный в будущих прибылях компании, готов выплачивать дивиденды, даже если это требует дополнительных усилий, поскольку это сигнализирует рынку о ее финансовой устойчивости и перспективах. Менеджмент, сомневающийся в будущих прибылях, предпочтет сохранить денежные средства и не выплачивать дивиденды, чтобы избежать необходимости привлечения дополнительных средств в будущем. Оптимальная дивидендная политика компании определяется балансом между издержками и выгодами сигнализирования [2]. Теория агентских издержек указывает на возможность конфликта интересов между менеджерами и акционерами при формировании дивидендной политики. Агентские издержки, связанные с мониторингом деятельности менеджеров, могут быть снижены за счет выплаты дивидендов. Стабильные дивидендные выплаты заставляют компанию более тщательно следить за своей прибылью и избегать рискованных инвестиций, что снижает необходимость дорогостоящего мониторинга со стороны акционеров [3]. Исследования отечественных авторов, посвященные дивидендной политике российских компаний, показывают, что она подвержена влиянию макроэкономических факторов, регуляторных требований и структуры собственности, а дивидендные выплаты обладают отраслевой диспропорцией. Так наибольший рост приходится на нефтегазовый сектор, телекоммуникации и металлургию, а банковский сектор характеризуется большей волатильностью дивидендных выплат [4].В качестве методологической основы исследования использован сравнительный анализ, включающий в себя:Изучение нормативно-правовой базы, регулирующей дивидендные выплаты банков в России, в частности нормативные акты Центрального Банка РФ.Анализ финансовой отчетности ПАО Сбербанк России и ПАО Банк ВТБ за период 2015-2024 гг., включая данные о чистой прибыли, дивидендных выплатах и других ключевых показателях.Анализ макроэкономических показателей, оказывающих влияние на прибыльность и финансовую устойчивость банков.Анализируя дивидендную политику таких крупных банков, как Сбербанк и ВТБ, стоим учесть, что ключевым фактором является их существенная государственная доля в капитале. Значительные пакеты акций этих финансовых гигантов находятся в собственности государственных органов – Правительства Российской Федерации, Министерства финансов, Федерального агентства по управлению государственным имуществом, а также государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов». Эта структура акционерного капитала неизбежно накладывает отпечаток на дивидендные политики ВТБ и Сбербанка, обуславливая их соответствие общим требованиям, характерным для компаний с государственным участием.Центральный Банк Российской Федерации является основным регулятором банковской деятельности в России и устанавливает требования к достаточности капитала, ликвидности, управлению рисками и корпоративному управлению банков. Нормативно-правовое регулирование в этой сфере, направленное на обеспечение прозрачности и стабильности дивидендных выплат, претерпело существенные изменения. В частности, были установлены минимальные пороги дивидендных выплат. Так, с 12 ноября 2012 года был введен минимальный порог в 25% от чистой прибыли. Однако, с 18 апреля 2016 года, этот порог был повышен до 50% от чистой прибыли, рассчитанной в соответствии с российскими или международными стандартами финансовой отчетности, в зависимости от того, какой показатель окажется выше. Эти изменения законодательства отражают стремление к более активному распределению прибыли государственных компаний, что, в свою очередь, оказывает влияние на инвестиционную привлекательность и стратегическое развитие банков.В период с 2015 по 2024 год наблюдались колебания в дивидендных политиках Сбербанка и ВТБ, отражающие динамику российской экономики и стратегические решения данных финансовых институтов. Анализ этих колебаний важен для понимания влияния макроэкономических факторов на распределение прибыли между акционерами и для оценки эффективности дивидендных стратегий. Таблица 1 ниже демонстрирует динамику дивидендных выплат Сбербанка и ВТБ в рублях и на одну акцию за указанный период, позволяя визуализировать эти изменения и выявить ключевые тренды. В таблице также представлены данные об индексе инфляции, что позволяет оценить реальную стоимость дивидендных выплат с учетом изменения покупательной способности рубля.ПАО «Сбербанк России» демонстрирует консервативность своей дивидендной политики, традиционно выплачивая дивиденды, при этом предпочитая сохранить часть прибыли для инвестиций и развития. Согласно дивидендной политике Сбербанк выплачивает 50% чистой прибыли, при уровне достаточности капитала равному 13,3%[5]. За анализируемым период Сбербанк демонстрирует устойчивый рост как размера дивидендных выплат, так и размера дивидендов на акцию, особенно после 2016 года. Это отражает растущую прибыльность банка. Рост валового дохода и чистой прибыли соответствует увеличению дивидендных выплат, что свидетельствует об обеспечении дивидендов реальным ростом бизнеса. Отсутствие дивидендов в 2022 году связано с резким снижением чистой прибыли из-за геополитической нестабильности и экономических санкций. Быстрое восстановление прибыльности в 2023 году позволило Сбербанку вернуться к выплате дивидендов и даже установить новый рекорд.Таблица 1. Динамика дивидендных выплат ПАО «Сбербанк России» и ПАО Банк ВТБ за период 2015-2024 гг.Дивидендная политика ВТБ характеризуется высокой волатильностью. Размер дивидендов значительно колеблется из года в год, а в некоторые годы (2022, 2023 и 2024) выплаты не производились. Валовая выручка и чистая прибыль ВТБ в целом ниже, чем у Сбербанка, что ограничивает его возможности по выплате дивидендов. Низкий размер дивидендов на акцию указывает на более консервативную дивидендную политику. ВТБ сильнее пострадал от экономических кризисов, чем Сбербанк. Об этом свидетельствуют убытки в 2022 году и отсутствие дивидендов в 2022, 2023 и 2024 годах.Для сравнения дивидендных политик ПАО «Сбербанк России» и ПАО Банк ВТБ необходим анализ коэффициента выплаты дивидендов Сбербанка и ВТБ, потому что этот коэффициент позволяет оценить, какую часть своей прибыли каждый банк решает распределять в виде дивидендов своим акционерам.Анализ коэффициента выплаты дивидендов позволяет инвесторам и аналитикам получить более полное представление о стратегиях развития банков, их финансовом здоровье и потенциальной доходности для акционеров. Это помогает в принятии обоснованных инвестиционных решений. Данный коэффициент рассчитывается по формуле [7]:Коэффициент выплаты дивидендов = Выплаченные дивидендыЧистая прибыль (1).Динамика коэффициента выплаты дивидендов ПАО «Сбербанк России» и ПАО Банк ВТБ за период с 2015 по 2024 гг. представлена на рисунке 1.Рисунок 1. Динамика коэффициента выплаты дивидендов ПАО «Сбербанк России» и ПАО Банк ВТБ за период с 2015 по 2024 гг.В период с 2015 по 2024 гг. ПАО «Сбербанк России» демонстрирует тенденцию к увеличению коэффициента выплаты дивидендов, особенно в период с 2015 по 2020 гг. Это свидетельствует о постепенном переходе к более щедрой дивидендной политике, направленной на увеличение акционерной стоимости и привлечение инвесторов. При этом значение коэффициента варьируется в диапазоне от 0,05 до 0,54, что указывает на сбалансированный подход к распределению прибыли между выплатами акционерам и реинвестированием в развитие бизнеса. Падение коэффициента выплаты дивидендов в 2022 г. обусловлено отсутствием дивидендных выплат в связи с резким снижением прибыльности на фоне геополитических и макроэкономических потрясений. Восстановление в последующие годы свидетельствует о восстановлении прибыльности и возобновлении дивидендных выплат.Дивидендная политика ПАО Банк ВТБ характеризуется более низкими значениями коэффициента и высокой волатильностью. Значения коэффициента выплаты дивидендов варьируются от 0,06 до 1,42, при этом в отдельные периоды (2023–2024 гг.) коэффициент выплаты дивидендов равен нулю, что свидетельствует об отсутствии дивидендных выплат. Это отражает более консервативный подход к распределению прибыли и, вероятно, связано с необходимостью поддержания финансовой устойчивости и реинвестирования в развитие бизнеса в условиях повышенной неопределенности.Более высокий и стабильный коэффициент выплаты дивидендов Сбербанка свидетельствует о его финансовой устойчивости, эффективности деятельности и ориентации на создание акционерной стоимости. Инвесторы могут рассматривать акции Сбербанка как более надежный источник дивидендного дохода.Низкая и нестабильная динамика коэффициента выплаты дивидендов, демонстрируемая ВТБ, свидетельствует о консервативной стратегии распределения прибыли, обусловленной необходимостью обеспечения финансовой устойчивости и приоритетным направлением прибыли на реинвестирование в целях развития бизнеса в условиях макроэкономической волатильности. Инвесторы, ориентированные на получение стабильного дивидендного дохода, могут расценивать акции ВТБ как обладающие пониженной инвестиционной привлекательностью в сравнении с эмитентами, характеризующимися более высокой и устойчивой дивидендной доходностью.Дивидендная политика обоих банков тесно связана с макроэкономической ситуацией в России. Экономические кризисы, инфляция и изменения в законодательстве оказывают существенное влияние на деятельность банков, этому свидетельствуют данные за 2015 год (высокая инфляция) и 2022 год (экономический кризис). Они наглядно показывают, как макроэкономические факторы могут негативно влиять на прибыльность банков и их способность выплачивать дивиденды. Еще одним важным фактором, ограничивающим возможности банков по выплате дивидендов, являются требования Центрального банка РФ к достаточности капитала и ликвидности.В статье проведен сравнительный анализ дивидендной политики ПАО Сбербанк России и ПАО Банк ВТБ за период 2015-2024 гг. Выявлены общие черты и различия в подходах к формированию дивидендной политики, а также определены факторы, оказывающие наибольшее влияние на дивидендные выплаты. Результаты исследования могут быть использованы инвесторами, аналитиками и специалистами в области корпоративного управления для принятия обоснованных решений об инвестициях в акции российских банков.
Номер журнала Вестник науки №5 (86) том 4
Ссылка для цитирования:
Клиджева Э.Р. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ПАО «СБЕРБАНК РОССИИ» И ПАО «БАНК ВТБ» // Вестник науки №5 (86) том 4. С. 141 - 149. 2025 г. ISSN 2712-8849 // Электронный ресурс: https://www.вестник-науки.рф/article/23288 (дата обращения: 17.07.2025 г.)
Вестник науки © 2025. 16+