Умаров Х.У., Обидова М.Р.
СОСТОЯНИЕ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВ РЕСПУБЛИКИ ТАДЖИКИСТАН В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ *
Аннотация:
в статье раскрыты сущность и особенности формирования золотовалютных резервов, его состояние в Республике Таджикистан. Авторы показывают динамику изменения золотовалютных резервов в современных условиях, а также их порядок и критерии формирования. Авторами анализируются состояние платежного баланса страны. Дана динамика изменения платежного баланса и причины повышения спроса на иностранную валюту в стране
Ключевые слова:
международные резервы, золотовалютные резервы, устойчивость национальной валюты, свободно конвертируемая валюта, сальдо платежного баланса, импорт, экспорт, иностранная валюта
УДК 336.7
Умаров Х.У.
доктор экономических наук, профессор
кафедры экономической географии и туризма
Таджикский национальный университет
(г. Душанбе, Таджикистан)
Обидова М.Р.
старший преподаватель кафедры финансов и кредита
Таджикский государственный университет права, бизнеса и политики
(г. Душанбе, Таджикистан)
СОСТОЯНИЕ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВ
РЕСПУБЛИКИ ТАДЖИКИСТАН
В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
Аннотация: в статье раскрыты сущность и особенности формирования золотовалютных резервов, его состояние в Республике Таджикистан. Авторы показывают динамику изменения золотовалютных резервов в современных условиях, а также их порядок и критерии формирования. Авторами анализируются состояние платежного баланса страны. Дана динамика изменения платежного баланса и причины повышения спроса на иностранную валюту в стране.
Ключевые слова: международные резервы, золотовалютные резервы, устойчивость национальной валюты, свободно конвертируемая валюта, сальдо платежного баланса, импорт, экспорт, иностранная валюта.
В условиях глобализации экономики процесс формирования золотовалютных резервов играют весомую роль в международных денежно-кредитных и финансовых отношениях. Они официально формируются в центральных банках стран, и служат для осуществления международных расчетов. Как основной инструмент регулирования внешнеэкономических расчетов, золотовалютные резервы характеризуют финансовое положение страны. Следует брать во внимание, что золотовалютные резервы и динамика их изменения влияют на уровень устойчивости национальной валюты.
В международной арене золотовалютные резервы страны считаются наиболее ликвидными активами и входят в состав международных резервов. Следует отметить, что Национальный банк Таджикистана создаёт международные резервы в соответствии с условиями и на сроки, устанавливаемыми Правлением банка. Согласно Закону РТ «О национальном банке Таджикистана», в состав золотовалютных резервов входят такие активы, как золото или другие драгоценные металлы, свободно конвертируемые валюты, высоколиквидные долговые ценные бумаги, выраженные в свободно конвертируемых валютах, специальные права заимствования, находящегося на счетах Национального банка Таджикистана в Международном валютном фонде и т.п. [1, 3].
Учитывая особенности и значение золотовалютных резервов можно отметить, что чем больше такими высоколиквидными активами, как золотовалютные резервы обладает страна, тем больше возможностей у государства реализовать валютную политику. Достаточное количество золотовалютных резервов позволяет государству осуществлять международные расчеты и активно участвовать во внешнюю торговлю, а также провести интервенцию национальной валюты. Основной регулятор денежно-кредитной политики страны, при обладании международными активами, как золотовалютные резервы может регулировать денежное обращение в стране, обеспечить валютную стабильность и экономический рост. Но, в Таджикистане функциональные особенности международных активов особо не наблюдаются. Из-за минимальной нормы золотовалютных резервов в составе активов, уровень эффективности применения валютной политики в стране остается низкой. Такая специфика резервов препятствуют монетарным органам реализовать валютную политику и осуществлять валютную интервенцию. Соответственно, при реализации валютной политики Национальным банком Таджикистана используются «нетрадиционные» методы, которые снижают интересы юридических и физических лиц на внутреннем валютном рынке.
Следующая особенность золотовалютных резервов заключается в том, что они обеспечивают функционирование воспроизводственного процесса. Однако, при обеспечении функции воспроизводственного процесса, золотовалютные резервы нельзя совмещать с производством в отдельных сферах экономики [7].
Напомним, что в последнее время спекулятивные операции на валютных рынках послужило резкому падению паритета национальной валюты по отношению к реальной ее стоимости. Эти факторы, связывающиеся с нестабильным курсом валют, низким экономическим ростом, высоким уровнем цен – одним словом «финансовыми пузырями» отстраняет отраслей экономики, сферы услуг, торговых субъектов и др. экономических агентов от воспроизводственного процесса. Нехватка денежных ресурсов у субъектов хозяйствования становится причиной повышения спроса на кредитные ресурсы. Однако, кредитные барьеры, т.е. недоступность кредитных ресурсов для реально действующих субъектов экономики, заставляют рыночных спекулянтов извлекать прибыль от курсового спрэда, с дальнейшим переводом средств в оффшорные зоны. Временный уход регулирующего органа с рынка валют послужило ухудшению валютного курса. В таких случаях, НБТ следует впустить в свободное плавание валюты, проводить интервенцию и тем самым регулировать движение иностранной валюты. Но, такая позиция денежных властей не оценивается как приемлемой, так как для осуществления этих мер, в стране, пока не хватает параметров валютного ориентира. Причиной тому послужило то, что в Таджикистане на практике применяется режим инфляционного таргетирования.
Золотовалютные резервы находятся в хранении и рациональном использовании эмиссионного банка. Но, с экономической точки зрения, даже при наличии необходимого объема золотовалютного резерва невозможно определить уровень богатства страны, исходя из состояния государственного бюджета. Соответственно, Правительство не может использовать золотовалютные резервы в целях покрытия бюджетного дефицита и отрицательного сальдо платежного баланса, в т.ч. сальдо торгового баланса. В открытом заседании Правительства РТ от 2019 года руководство Министерство финансов РТ и НБТ заявили, что под влиянием продолжающейся пандемии COVID-19 в стране ожидается рост бюджетного дефицита. На заседании было оглашено, что в стране для покрытия бюджетного дефицита Правительство вынуждено продавать часть золотовалютных резервов, что не является выходом из ситуации. Соответственно, такие меры государственных органов власти и органов управления носит неэффективный характер.
Однако, структура золотовалютного резерва постоянно меняется. Его объем не имеет определенных критериев расчета. Денежными властями на практике применяются различные методы определения золотовалютного резерва, а также определение объема его хранения. В Республике Таджикистан золотовалютные резервы могут быть использованы для поддержки торгового баланса, финансирования внешнего долга и прочее.
По методическим критериям расчета золотовалютных резервов изложенным Пертой М.В. различают следующие критерии достаточности золотовалютных резервов [6]:
Во времена кризиса Бреттон-Вудской валютной системы, когда многие страны перешли на режим плавающего валютного курса, наиболее оптимальнее было применение метода покрытия дефицита торгового баланса за счет трехмесячного объема импорта. Такая методика используется исходя из того, что за квартал страна может адаптироваться к внешним факторам воздействия и замещать импорт. Эти критерии расчета золотовалютных резервов используются также и в Таджикистане. Пример Республики Таджикистан показывает то, что снижение экспорта и резкий рост импорта отрицательно влияют на платежный баланс страны, который может привести к сокращению торгового баланса, что заметно по результатам анализа сальдо платежного баланса страны (таблица 1).
Таблица 1. - Сальдо платежного баланса Республики Таджикистан за 2000-2018 гг. (в млн. долларах США)
|
Показатели/ года |
2000 |
2005 |
2010 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
|
ВВП |
860,6 |
2312,0 |
5642,0 |
7059,9 |
6952,0 |
6926,0 |
7305,4 |
|
Внешнеторговый оборот [4, 207] |
1459,3 |
2238,8 |
3851,6 |
4326,2 |
3929,9 |
3972,9 |
4224,3 |
|
Экспорт (FOB) |
784,3 |
908,7 |
457,5 |
572,3 |
667,7 |
873,0 |
874,0 |
|
Импорт (FOB) |
675,0 |
1330,1 |
2932,2 |
2862,4 |
2552,8 |
2389,7 |
2762,4 |
|
Сальдо торгового баланса |
-109,3 |
-421,4 |
-2474,7 |
-2290,1 |
-1885,1 |
-1516,7 |
-1888,4 |
|
% от ВВП |
-12,7 |
-18,2 |
-43,9 |
-32,4 |
-27,1 |
-22,0 |
-25,8 |
|
Баланс текущего счета |
-61,9 |
-296,2 |
-581,1 |
-477,1 |
-290,8 |
159 |
-378,5 |
|
% от ВВП |
-7,2 |
-12,8 |
-10,3 |
-8,4 |
-4,1 |
2,3 |
-5,2 |
|
Счет пропусков и чистых ошибок |
-17,6 |
36,5 |
267,1 |
-151,4 |
-151,1 |
-142,8 |
-265,7 |
|
Резервные активы |
-29,1 |
24,8 |
50,2 |
19,0 |
46,5 |
531,4 |
-263,8 |
|
Золотовалютные резервы |
99,7 |
196,3 |
278,7 |
471,0 |
658,6 |
1243,8 |
1475,9 |
|
ЗВР, в млн.сомони |
181,6 |
611,8 |
1220,4 |
3229,1 |
5160,6 |
10971,7 |
13908,3 |
|
ЗВР (в месяцах импорта)** |
1,3 |
1,7 |
1,6 |
1,7 [4] |
2,7 |
5,4 [5] |
5,5 [10] |
* рассчитано авторами по данным статистического сборника «Таджикистан: 25 лет Государственной независимости» и Банковского статистического бюллетеня НБТ, декабрь 2018. №12 (261)
** на основании Годового отчета Председателя НБТ в интервью с корреспондентами официального сайта www.sputnik.tj)
Из-за низкого экспортного потенциала страны и насыщенность рынка импортными товарами, при определении сальдо торгового баланса наблюдается ослабленный баланс. Соотношение уровня дефицита торгового баланса к ВВП выросло с 7,2% в 2000 года до 12,8% в 2005 году. Самый высокий показатель дефицита торгового баланса к ВВП намечалось в следующих периодах, т.е. в 2010г. зашкаливает от 12,8% до 43,9% к 2005г. Если, в 2005г. удельный вес импорта к объему внешнеторгового баланса страны составлял 59,4%, то в 2010 году этот показатель увеличился до 76,1% базисного периода. В 2010 году импорт составлял 2,3 млрд.долларов США внешнеторгового оборота страны. В том году общий объем резервных активов банка составил 50,2 млн.долларов США [11, 59]. В анализируемый период высокий импорт при низком показателе экспорта негативно повлиял на уровень инфляции, инвестиционный потенциал страны, а также привел к постепенному снижению паритета покупательной стоимости национальной валюты и к снижению уровня денежной обеспеченности экономики, увеличению учетной ставки и изменениям других макроэкономических показателей. Начиная с 2015г. до 2017г. объём импорта в стране постепенно снижалось, и достигла уровня 22,0% к ВВП (диаграмма 1).
Диаграмма 1. Динамика изменения экспорта
и импорта Республики Таджикистан за 2005-2018 гг.
*Составлено авторами по данным статистического сборника «Таджикистан: 25 лет Государственной независимости» и Банковского статистического бюллетеня НБТ, декабрь 2018. №12 (261)
По данным таблицы 1 заметным становится то, что общий объем золотовалютных резервов страны вплоть до 2015г. было значительно ниже требуемым минимальным уровням импорта товаров и услуг, и составило в среднем 1,5 месяца объема импорта страны. Если, в национальной денежной единице объем золотовалютных резервов Республики Таджикистан в 2000г. составил сумму 181,6 млн.сомони, которое рассчитало 1,3 месяца импорта товаров и услуг, то в 2018г. объем золотовалютных резервов составил 13908,3 млн.сомони, что в итоге образовал объем 5,5 месяца импорта.
Причины и факторы мирового кризиса (2015г.) повлияли на ряд макроэкономических показателей национальной экономики, в первую очередь на уровень инфляции, объём денежных поступлений, ставки рефинансирования, нормы резервирования, скорость денежного оборота, уровень цен, а также резервных активов монетарного органа (тенденция данного показателя идет к росту). В 2015 году сумма резервных активов банка снизился до 19,0 млн.долларов США, т.е. до 60,1% к предыдущему году. В отчетный период объём импорта снизился до 16,5% к 2015г., а объём экспорта повысился до 52,5%. Золотовалютный резерв составил 1,7 месяцев импорта страны. Сальдо основных счетов платежного баланса (счет текущих операций и финансовых операций, движения капитала) составил - 136,7 млн.долларов США. Однако, счет пропусков и чистых ошибок баланса показывает отрицательное сальдо (-151,4 млн.долларов США). Это усиливает вероятность оттока капитала. Только за пятнадцать лет золотовалютные резервы Таджикистана достигли 2,7 месячного уровня объема импорта страны на сумму 5160,6 млн.сомони, эквивалентной сумме 658,6 млн.долларов США (диаграмма 2).
Диаграмма 2. Динамика изменения золотовалютных резервов
Республики Таджикистан за 2000-2018гг. (в млн. долларах США)
*Составлено авторами по данным статистического сборника «Таджикистан: 25 лет Государственной независимости» и Банковского статистического бюллетеня НБТ, декабрь 2018. №12 (261)
Отрицательное сальдо торгового баланса республики является основной причиной повышения спроса на иностранную валюту (долларов США). Но, в 2017 году объём резервных активов достиг 531,4 млн.долларов США. Независимо от отрицательного сальдо торгового счета, положительный баланс текущих операций составил 159 млн.долларов США. Удельный вес торгового баланса к ВВП снизился, и достиг уровня 22,0%. Намечается покрытые сальдо торгового баланса за счет резервных активов.
В 2018г. анализ внешнеторгового оборота страны (прирост на 6,3%) показывает незначительное изменение экспортного потенциала страны (прирост на 0,1%), но баланс внешней торговли все-таки имеет пассивный характер.
Импорт вырос до 15,6% к базисному периоду и составил сумму 2,8 млрд.долларов США. Доля импорта к внешнеторговому обороту составил 65,4%, к ВВП – 37,8%. Удельный вес торгового баланса к ВВП прирос до 3,8 п.п., а счет текущих операций к ВВП снизился на 5,2%. Золотовалютные запасы Национального банка Таджикистана на начало 2020 года составили 1 млрд 479 млн долл.США, тогда как в начале 2019 года этот показатель составил 1 млрд 283 млн долл.США [9]. Однако, по мнению специалистов МВФ по методике Гвидотти, где учитывается возможности золотовалютных резервов выполнять одну из своих функций – обслуживания внешнего долга, является наиболее эффективным критерием. В таких условиях центральные банки стран стараются увеличивать объем резервов в целях поддержания своей внешней платежеспособности.
Законодательство Республики Таджикистан допускает, что в случае сокращения международных валютных резервов Национальный банк Таджикистана предпринимает меры для их сокращения до уровня, способного нанести ущерб проведению денежно-кредитной политики или своевременному выполнению международных обязательств. В таком случае, Национальный банк Таджикистана представляет Президенту Республики Таджикистан отчет о состоянии этих резервов и причинах, приведших или способных привести к их сокращению, а также рекомендации по исправлению возникшего положения [2, 17].
Известно, что в стране всегда существовал и существует дефицит иностранной валюты, обусловленный особенностями торгового баланса республики, которое приводит к росту спроса на иностранную валюту на внутреннем рынке.
Согласно статистическому отчету, размещенному на официальном сайте НБТ основными причинами повышения спроса на иностранную валюту (доллар США) является отрицательное сальдо торгового баланса республики. За 8 месяцев 2020 года отрицательное сальдо торгового баланса республики составило 960,1 млн.долларов США, а объём импорта более чем в 2 раза превысил объёмы экспорта, оказав непосредственное влияние на спрос иностранной валюты, особенно на наличные доллары США на внутреннем валютном рынке. Кроме того, за 9 месяцев 2020 года Национальный банк Таджикистана для удовлетворения потребностей импортёров товаров первой необходимости в иностранной валюте, а так же для стабилизации валютного курса за счёт золотовалютных резервов осуществил интервенции на сумму более 104,3 млн. долларов США [8].
Отсюда можно прийти к выводу о том, что при формировании, хранении и управлении международными резервами, денежными властями необходимо уделить внимание не только структуре золотовалютных резервов, но и, тенденциям их изменения. В целях поддержания устойчивости национальной валюты, удовлетворения потребностей участников внутреннего валютного рынка, а также устранения отрицательного сальдо платежного баланса НБТ регулирует и управляет золотовалютными резервами. Поскольку, золотовалютные резервы учитываются в долларах США и определяют уровень доходности и ликвидности страны во внешнеторговых отношениях, то денежными властями предпринимаются меры по увеличению таких активов. Однако, следует отметить, что в современных условиях динамика изменения золотовалютных резервов зависят не только от отдельных статей платежного баланса, как торговый баланс, а от платежного баланса в целом, где учитывают операции с инвестициями, трансфертом, кредитов и ссуд и т.п.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
Закон Республики Таджикистан «О национальном банке Таджикистана», статья 6, №722 от 28.06.2011г.
Закон Республики Таджикистан «О национальном банке Таджикистана», статья 38, №722 от 28.06.2011г.
Статистический ежегодник Республики Таджикистан (официальное издание). Душанбе, изд.«ТоРус», 2019
АБР, 2014 Key Indicators for Asia and the Pacific. Manila. Отчет МВФ. http://www.imf.org/en/Data (по состоянию 2016г.)
Группа Всемирного банка. Таджикистан: доклад об экономике (Глобальная практика по макроэкономике, торговле и инвестициям)/ Весенний выпуск, 2018г. – 7 стр.
Колесов Н.Д., Колесова О.Н. Роль Центрального банка в формировании и использовании золотовалютных резервов// Международный форум Евразийская экономическая перспектива. Проблемы современной экономики, №3 (23). Белорусь, 2007. http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=1509
М.В.Пертая. Критерии оптимальности размеров и динамика золотовалютных резервов России. CiberLeninka/ серия «Общественные и гуманитарные науки». https://cyberleninka.ru/article/n
http://nbt.tj/ru/faq/?month=09&year=2019 {последнее обращение: 21.01.2021}
https://regnum.ru/news/economy/2850264.html. Аналитический обзор Председателя НБТ Дж.Нурмахмадзода от 5.02.2019г. {последнее обращение 21.01.2021}
www.sputnik.tj
Обидова М.Р. Формирование институтов регулирования денежной обеспеченности в системе факторов повышения конкурентоспособности национальной экономики // Республиканский экономический форум, посвящённый 30-летию Государственной независимости Республики Таджикистан. Худжанд, 11.12.2020г.
Umarov H.U.
doctor of economic, professor of Economic geography and tourism chair of
Tajik National University
(Dushanbe, Tajikistan)
Obidova M.R.
senior teacher of Finance and Credit department of
Tajik State University of Law, Business and Policy
(Dushanbe, Tajikistan)
STATUS OF THE FOREIGN EXCHANGE RESERVES
OF THE REPUBLIC OF TAJIKISTAN IN MODERN CONDITIONS
Abstract: the article deals the essence and features of the formation of the foreign exchange reserves, its condition in Republic of Tajikistan. The authors shows the dynamics of changes in foreign exchange reserves in modern conditions, also their order and formation criteria. The authors analyzes the condition of the country’s balance of payments. The dynamics of changes in the balance of payments and the reasons for the increased demand for foreign currency in the country are given.
Key words: international reserves, foreign exchange reserves, stability of the national currency, freely convertible currency, balance of payments, import, export, foreign currency.
Номер журнала Вестник науки №12 (45) том 1
Ссылка для цитирования:
Умаров Х.У., Обидова М.Р. СОСТОЯНИЕ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВ РЕСПУБЛИКИ ТАДЖИКИСТАН В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ // Вестник науки №12 (45) том 1. С. 75 - 86. 2021 г. ISSN 2712-8849 // Электронный ресурс: https://www.вестник-науки.рф/article/4971 (дата обращения: 26.04.2024 г.)
Вестник науки СМИ ЭЛ № ФС 77 - 84401 © 2021. 16+