'
Научный журнал «Вестник науки»

Режим работы с 09:00 по 23:00

zhurnal@vestnik-nauki.com

Информационное письмо

  1. Главная
  2. Архив
  3. Вестник науки №12 (45) том 3
  4. Научная статья № 15

Просмотры  100 просмотров

Булыгин А.М.

  


ФИНАНСОВЫЕ ПУЗЫРИ НА РЫНКАХ АКТИВОВ *

  


Аннотация:
в данной статье рассматриваются теоретические и практические особенности финансовых пузырей на рынках активов, предпосылки их возникновения, определение общих признаков, специфические особенности, рассмотрен пример «пузыря доткомов» 1996-2001 г.   

Ключевые слова:
финансовые пузыри, признаки, предпосылки возникновения, падение, цена, рынок, нециклический кризис   


УДК 336.018

Булыгин А.М.

студент кафедры финансового менеджмента

Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова

(Россия, г. Москва)

 

ФИНАНСОВЫЕ ПУЗЫРИ НА РЫНКАХ АКТИВОВ

 

Аннотация: в данной статье рассматриваются теоретические и практические особенности финансовых пузырей на рынках активов, предпосылки их возникновения, определение общих признаков, специфические особенности, рассмотрен пример «пузыря доткомов» 1996-2001 г.

 

Ключевые слова: финансовые пузыри, признаки, предпосылки возникновения, падение, цена, рынок, нециклический кризис.

 

В настоящее время под «пузырями» на рынках активов, которые также по аналогии могут называться «экономическими», «спекулятивными», «ценовыми», «биржевыми», «рыночными», понимается значительное отклонение цены конкретного актива (ценной бумаги, объекта недвижимости и т.д.) от ее справедливого значения в процессе торгов. Зачастую финансовый «пузырь» образовывается благодаря ажиотажному спросу на финансовый актив, впоследствии провоцируя его на многократное увеличение цены, что в свою очередь приводит к росту спроса в дальнейшем. 

Финансовые «пузыри» весьма опасны в экономических условиях, посредством стремительного подъема котировок ценных бумаг рождается мнимое представление о финансовом преуспевании. На самом деле подобные ситуации призрачны имеющие страшные экономические последствия; владельцы и руководители предпринимательской сферы, а также обычные люди перестают опасаться за свое финансовое будущее и начинают траты финансовые средств весьма опрометчивым образом.

Удорожание финансовых активов является побуждающим фактором для инвесторов к их приобретению в надежде их продать через определенный период времени еще по более высокой цене. На этом фоне многие обрастают долгами, не задумываясь о последствиях. Но, тем не менее, спустя время подобный рост котировок заканчивается [1, c. 27].

Периодически происходит корректировка рынка, при которой цена актива возвращается к своему адекватному значению. Как правило, такое изменение происходит быстрее, чем первоначальное надувание финансовое пузыря. Из-за этого среди инвесторов возникает паника и вызывает массовые продажи активов с последующим снижением цены вплоть до ее падения. Процесс постепенного увеличения цены аналогичен медленному надуванию мыльного «пузыря», а быстрая корректировка – его лопание. Такая аналогия объясняет этимологию термина «экономический пузырь».

Финансовыми «пузырями» происходит весьма значительное искажение информации касающейся настоящей стоимости активов, также они вводят в заблуждение инвесторов, «пузыри» провоцируют нерациональные инвестиционные решений, что в совокупности порождает большие убытки собственникам активов и лицам, которые от них зависят. В случае больших объемов сделок убыток наносится целым определенным отраслям, местным и мировым финансовым системам.

«Пузыри» могут появиться абсолютно на любом рынке, но их жизненный цикл всегда проходит по одному и тому же сценарию. Специалисты делят его на несколько фаз. Первая – скрытая фаза, или самое начало роста пузыря, когда об активе мало что известно. Зачастую основанием для роста является нечто новое и перспективное – инновационные технологии или подобное.  Одними из первых перспективность актива замечают крупные игроки рынка. Они покупают инструмент в больших объёмах, что и толкает цену вверх, в следующую фазу.  Фаза узнавания – это этап, на котором о перспективном активе узнаёт большинство игроков рынка. Видя в нём хорошую возможность заработка, большинство начинает активно набирать позиции. Что провоцирует ещё больший и стремительный рост. Фаза мании – это момент, на котором актив становится настолько популярен, что привлекает внимание СМИ. Все финансовые аналитики и брокеры рекомендуют трейдерам инвестировать в него, поскольку это прекрасная возможность заработать. На этом этапе инструмент начинают покупать все, кому не лень. Из-за чего цена достигает неимоверных вершин и кажется, что бычий тренд никогда не закончится. Однако на этом этапе уже мало кто пытается адекватно оценить реальную стоимость актива. Все так ослеплены стремительным ростом цены, что просто не думают об этом. Если и есть единицы тех, кто вносит в эйфорию долю разумного сомнения, их доводы и любой негатив отвергают. По сути, это последняя фаза роста, после которой пузырь начинает сдуваться. Фаза сдувания начинается, когда из рынка выходят крупные игроки, забрав свои профиты.  Они делают это в самый разгар фазы мании. Поэтому момент, когда пузырь начинает сдуваться, всегда начинается внезапно для большинства участников рынка. Стоимость актива начинает снижаться – иногда плавно, в несколько этапов, иногда очень резко. Из-за чего нередко используют выражение «пузырь лопнул». И выигрывают здесь те, кто успел забрать прибыль до того, как цена существенно упала. Те же, кто сидел в рынке до последнего, теряют многое и получают большое разочарование [4, c. 34].

Существуют несколько точек зрения на предпосылки появления финансовых «пузырей». Данный вопрос находится в поле внимания многих экономических школ и ученых. Однако до сих пор единого мнения не существует. Например, экономисты австрийской школы считают, что пузыри появляются при высокой инфляции в сочетании с низкими процентными ставками. Такое положение дел вынуждает инвесторов рассчитывать на прибыльность только в отдаленной перспективе, так как разрыв между доходами и инвестициями увеличивается, а оценка активов имеет чисто формальный характер. Еще одной предпосылкой появления финансовых пузырей является временный рост потребления, который возникает вследствие незначительно увеличения заработных плат в этот период.  

Возникновение «пузырей» может быть обусловлено определенными причинами, так, с точки зрения американского экономиста Д. Шиллера ими могут служить: внезапный рост капитализма и частной собственности, политические и культурные процессы, содействующие развитию предпринимательству, благоприятная денежно-кредитная политика со стороны государства, оптимистичность аналитических прогнозов, рост количества инвестиционных фондов, увеличение торговых объемов на рынке активов [5, c. 112].

Несмотря на различные предпосылки возникновения «пузыря» в большинстве случаев в его основе оказывается некий новый бизнес, который, по ожиданиям инвесторов, должен повлечь значительные изменения в экономике страны, а то и всего мира. Однако сплошь и рядом оказывается, что экономика — слишком массивная и консервативная конструкция, а существующие схемы ее функционирования связаны с огромными массами финансовых и материальных ресурсов, с которыми не могут сравниться даже раздутые привлеченными инвестициями «инновационные» отрасли. Тем не менее, последние, безусловно, представляют возможность обогатиться своим пионерам-первопроходцам. Что и привлекает инвесторов на новый рынок, притом, что его потенциал обычно значительно переоценивается.

Часто случается, что экономический пузырь надувается на фоне высокой инфляции. Ожидания появления инструмента, позволяющего сохранить обесценивающиеся средства, может подогреваться и заинтересованными лицами — биржевыми спекулянтами, а также недобросовестными эмитентами. Последние могут использовать схемы, роднящие их со строителями финансовых пирамид. Например, вкладывать привлекаемые средства в рекламу, а не в реальный бизнес. Так, после того как лопнул пузырь доткомов, несколько руководителей подобных компаний были привлечены к ответственности за растрату денег акционеров — они расходовались на рекламу и пиар-компании [3, c. 89]

Также к факторам, определяющим возможность возникновения пузырей, можно отнести изменения законодательного поля и культуры, благоприятствующие развитию свободного рынка, подвижки в демографической ситуации, оптимизм общества в отношении будущего экономики. Переоцененный потенциал рынка — всего лишь частный случай упомянутого уже отрыва от рыночной реальности. В общем, однако, в какой-либо данный момент времени бывает трудно определить, насколько рост стоимости актива обусловлен фундаментальными рыночными факторами. Тем более, что и фундаментальность таковых может быть весьма относительна. Поэтому далеко не всякий эксперт может диагностировать пузырь на стадии его зарождения и развития. 

Таким образом, в целом, финансовым «пузырем» подразумевается в большой степени отклонение цены актива на рынке от его реальной (справедливой). Данный феномен – весьма негативное явление в финансовой сфере, сопровождающийся, прежде всего внезапным обвалом цен, влекущим нецелесообразное распределение средств, их бессмысленные траты, а также в некоторых случаях ослабление либо крах экономики.

Признаки рыночных «пузырей».

На современных фондовых рынках активов финансовый пузырь является относительно не частым событием, тем не менее, он определяется обычно посредством ряда взаимосвязанных между собой факторов (признаков). В современной экономике в данном случае отдают предпочтение, прежде всего беспричинному резкому росту цен и индексов, увеличение маржинального долга и высокому коэффициенту Роберта Шиллера. Рассмотрим их особенности.

  1. Резкий скачок цен акций и индексов без всяких причин. В момент, когда пузырь только начинает надуваться, большое количество инвесторов понимает, что это пузырь, потому что активы явно переоценены. Желающие рискнуть покупают такие акции с целью продать их подороже. В итоге цепочка все нарастает, а людей, которые понимают переоцененность активов, становится все больше. Рано или поздно это приводит к потере доверия к этим акциям, и пузырь, что называется схлопывается. При этом инвестору необходимо помнить, что сам по себе рост цен на акции, даже резкий, не является признаком фондового пузыря. Нужно обязательно проанализировать и другие факторы, которые могут указывать на переоцененность активов.

Анализируя резкий рост цен, эксперты часто сравнивают его с предыдущими пузырями, к примеру, такими как «пузырь доткомов» и ипотечный кризис 2007 г. в США. Сами по себе резкий рост или падение котировок не говорят о существовании пузыря: рынок подвержен постоянным коррекциям и скачкам по объективным причинам, например, при публикации квартальной отчётности компании с неожиданными для инвесторов данными. Именно поэтому надо обращать внимание и на другие признаки пузыря.

  1. Резкий рост маржинального долга. Чтобы получить быструю и легкую прибыль, многие инвесторы торгуют на заемные средства – это называется маржинальная торговля. Например, при ипотечном кризисе в США в 2007 г. маржинальный долг находился на пиковом значении, которое было около 2,5 % от ВВП страны, тогда как на стабильном рынке он колебался в районе 1-1,5%.
  2. Повышенный коэффициент Роберта Шиллера. Данный индикатор показывает соотношение стоимости акций компании и прибыли этой компании с поправкой на инфляцию. Чем выше этот коэффициент, тем больше компания переоценена. Например, на пике «пузыря доткомов» коэффициент достиг исторического максимума (44,19 пункта), хотя большую часть истории колебался в пределах 5-25 пунктов. К примеру, по состоянию на 6 октября 2020 г. коэффициент Шиллера составляет 31,31 пунктов и растёт — как во время надувания «пузыря доткомов».

Принято считать, что если все эти признаки указывают на наличие «пузыря» на фондовом рынке, то инвесторы подвергают себя определенному риску. Помимо трех основных признаков, экономисты также выделяют такие признаки, носящие обобщающий характер как массовое вовлечение в инвестиционный процесс непрофессиональных игроков, приобретение финансовых активов в огромных количествах с целью быстрой перепродажей, отказ от классических способов оценивания во время продажного бума, непринятие во внимание в отношении определенного рынка негативных или настораживающих новостей либо неправдивая из интерпретация как положительных новостей, переливание средств из реального сектора в финансовые инструменты, увеличение количества инвестиционных компаний и фондов, падение качества ценных бумаг размещаемых на бирже, ограниченность рынка, распространение различных мошеннических схем.

При появлении признаков «пузырей» профессиональные инвесторы в своих действиях придерживаются определенных стратегий:

  1. Простым способом является уход с опасного рынка. На начальной стадии образования пузыря акции резко и необоснованно возрастают в цене, поэтому продав их, инвестор тут же зафиксирует неплохую прибыль.
  2. Более рискованная стратегия заключается в том, чтобы держать дорожающие акции почти до самого момента разрыва пузыря. Как только он начнет лопаться, инвестор продает их по цене, близкой к максимальной. Такая стратегия обеспечивает наибольшую прибыль, но нужно уметь предсказать момент, когда пузырь достиг своего пика.
  3. Переход в другие бумаги рынка. Если подавляющее число инвесторов начало в ажиотаже скупать одни акции, то, вероятнее всего, они для получения денег продают другие акции. Поэтому их можно купить со скидкой. Также есть смысл вложить средства в защитные активы (государственные облигации, золото), пока спрос на них невысок.
  4. Переход на другой рынок. В случае, например, надувания пузыря на американских биржах, то возможно есть смысл переключить внимание на рынки развивающихся стран.

Таким образом, несмотря на то, что на современных фондовых рынках появление «пузыря» не частое явление, тем не менее, его можно определить по определенным взаимосвязанным признакам – резкого роста цен и индексов без причин, увеличения маржинального долга, а также высокого коэффициента Роберта Шиллера.

Современной экономике знаком ряд «пузырей» на фондовом рынке. Прежде всего, в качестве примера следует привести «пузырь доткомов» - экономического пузыря, существовавшего в период 1995 по 2001 гг. Своей высшей точки «пузырь» достиг 10 марта 2000 г., когда индекс высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite достиг 5132,52 пункта (дневной пик), удвоив своё значение всего за год. Затем пузырь доткомов «лопнул» (к 17 апреля индекс составлял 3227 пунктов), а через год опустился до отметки 1638 пунктов.

Образование данного «пузыря» произошло в результате взлета акций интернет-компаний (в весьма подавляющем случае американских), а также возникновения огромного количества новых интернет-компаний и переоценивание старых компаний на интернет-бизнес в конце XX в. акции компаний, предлагавших использовать интернет в целях получения дохода невероятно взлетели в цене.

Одним из иллюстрированных примеров быстрого роста стоимости интернет-компаний в период «пузыря доткомов» является рост акций компании «Amazon» на 2100% (с начала 1998 по конец 1999 гг.), также следует заметить, что недельный рост часто превышал 50%.

Высокие цены оправдывались со стороны многочисленных экономистов и инвесторов того времени, позитивно оценивших перспективы IT-сферы и утверждавшись о появлении так называемой «новой экономики», но в реальности же, эти новые бизнес-модели как выяснилось, оказались неэффективными, а затраченные средства в основном в рекламных целях, и большие кредиты привели к ряду многочисленных банкротств, довольно низкому падению индекса NASDAQ, а также обвалу цен на серверные компьютеры.

 

 

Сотни организаций обанкротились и были ликвидированы. Одна из них — основанная в 1997 г. телекоммуникационная компания Global Crossing, которая в 1999 г. имела капитализацию 47 млрд. долл. Хотя в 1998 г. она получила 20 млн. долл. убытка, а в 1997 г. прибыль в 139 млн. долл. была оформлена как платёж основателям за консультационные услуги [2].

В общем понимании под финансовым «пузырем» понимается нерегулярный процесс отклонения рыночной стоимости актива от его справедливой цены, в результате чего инвесторы по определенным причинам сначала скупают в огромных количествах определенный актив в надежде получения повышающихся доходов, а затем начинают процесс освобождения, от этого актива опасаясь значительных грядущих убытков.

Процессу образования «пузырей» на рынке активов способствуют определенные причины, факторы и предпосылки. Но в целом их появление говорит о невозможности нахождения прибыльного применения части функционирования денежных средств вне финансового рынка.

В широком смысле касаясь сути «пузыря» можно сказать, что данный феномен отражается на экономике крайне негативно. Рост денежной массы способствует падению стоимости активов, переориентированию денежных потоков в проекты с высоким риском, где реальная стоимость активов весьма значительно ниже рыночной. В случае достижения «пузырем» критической величины происходит его схлопывание (в случае оказания покупателей неплатежеспособными происходит сокращение кредитования).

При всем при этом следует отметить, что некоторым удается заработать на финансовом «пузыре», это те, кто вкладывал деньги на начальной стадии (по аналогии с финансовой пирамидой) и успел продать инструменты на пике цены. Инвесторы, вкладывающие собственные и заемные средства в необеспеченные активы, терпят убытки, что приводит к сокращению товарооборота и притока инвестиций внутри страны, а впоследствии – и от зарубежных партнеров и инвесторов.

Обобщая вышеизложенное, можно предположить, что проблема финансовых «пузырей» на рынке активов если не всегда, то еще очень долго будет иметь место в современных экономических условиях, что будет вызываться, прежде всего, частотой кризисов и их увеличения в разных странах, что будет в свою очередь способствовать соответственно и увеличению количества финансовых «пузырей» на разных рынках.

Как и возможных новых экономических кризисов, так и появление новых финансовых «пузырей» избежать не удастся ввиду отсутствия достаточной базы знаний в области финансирования, в том числе инвестирования, а также в данной сфере целенаправленных своевременных грамотно спланированных действий, которые требуют особенно тщательной проработки на фоне разразившегося экономического кризиса, вызванного пандемией осенью 2019 г. и продолжающегося по настоящее время.

 Таким образом, данное направление будет и в дальнейшем нуждаться в проработке еще на протяжении многих лет. По прогнозам аналитиков, особенно заметным увеличением финансовых «пузырей» будет из-за возрастания доли непрофессиональных финансистов и инвесторов, а также шумовых трейдеров (биржевых трейдеров, у которых отсутствует конкретная информация о ценной бумаге).

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:

 

Бобровник, В.М. От финансовых пузырей к триумфу планово-рыночной экономики / В.М. Бобровник. – М.: Мытищинская типография, 2012. – С.26-108.

Инвестиции. Доходчиво [Электронный ресурс]. URL: https://dokhodchivo.ru/puziri-na-fondovom-rinke (дата обращения: 10.12.2021).

Коротченков, А.М., Виноградов, Д.А. Провалы рынка. Долги, дефициты, кризисы, дефолты, финансовые пирамиды, банковские паники – звенья одной цепи: монография / А.М. Коротченков, Д.А. Виноградов. – М.: Проспект, 2018. – С.80-102.

Лихтенштейн, В.Е., Росс, Г.В., Лось, В.П. Экономическая безопасность: управление финансовыми пузырями / В.Е. Лихтенштейн, Г.В. Росс, В.П. Лось. – М.: Финансы и статистика, 2019. – С.32-45.

Туз, А. Крах. Как десятилетие финансовых кризисов изменило мир / Пер. Н. Эдельмана. – М.: Изд-во Института Гайдара, 2020. – С.64-130.

 

Bulygin A.M.

Student of the Department of Financial Management

Plekhanov Russian University of Economics

(Russia, Moscow)

 

FINANCIAL BUBBLES IN ASSET MARKETS

 

Abstract: this article discusses the theoretical and practical features of financial bubbles in asset markets, the prerequisites for their occurrence, the definition of common features, specific features, an example of the "dotcom bubble" 1996-2001 is considered.

 

Keywords: financial bubbles, signs, prerequisites of occurrence, fall, price, market, non-cyclical crisis.

  


Полная версия статьи PDF

Номер журнала Вестник науки №12 (45) том 3

  


Ссылка для цитирования:

Булыгин А.М. ФИНАНСОВЫЕ ПУЗЫРИ НА РЫНКАХ АКТИВОВ // Вестник науки №12 (45) том 3. С. 77 - 88. 2021 г. ISSN 2712-8849 // Электронный ресурс: https://www.вестник-науки.рф/article/5032 (дата обращения: 19.03.2024 г.)


Альтернативная ссылка латинскими символами: vestnik-nauki.com/article/5032



Нашли грубую ошибку (плагиат, фальсифицированные данные или иные нарушения научно-издательской этики) ?
- напишите письмо в редакцию журнала: zhurnal@vestnik-nauki.com


Вестник науки СМИ ЭЛ № ФС 77 - 84401 © 2021.    16+




* В выпусках журнала могут упоминаться организации (Meta, Facebook, Instagram) в отношении которых судом принято вступившее в законную силу решение о ликвидации или запрете деятельности по основаниям, предусмотренным Федеральным законом от 25 июля 2002 года № 114-ФЗ 'О противодействии экстремистской деятельности' (далее - Федеральный закон 'О противодействии экстремистской деятельности'), или об организации, включенной в опубликованный единый федеральный список организаций, в том числе иностранных и международных организаций, признанных в соответствии с законодательством Российской Федерации террористическими, без указания на то, что соответствующее общественное объединение или иная организация ликвидированы или их деятельность запрещена.